講師：林宏欣 （元大投信資深經理）
被動式投資介紹｜ 撰文：張書雨
連巴菲特也推崇的被動式投資
相信大家一定在剛踏上投資這條路時，都不知道要怎麼下手，但又希望可以不用花費太多心力就賺得不少報酬吧!
那麼一定要認識被動式投資，不需要研究每檔標的，只需要持有整個大盤的標的，便可以賺得市場價值成長的報酬，即使是股神巴菲特也十分推崇被動式投資，他表示「一般人建議不要妄想透過買低賣高來賺取勝過大盤的報酬，因為連華爾街的菁英也無法做到」，因此他向知名華爾街對沖基金經理人Ted Seides提出一個十年賭局，對方組成了 5 支組合型基金(funds-of-funds)，這之中包含 200 支主動基金，而巴菲特則是僅投資一檔S&P 500 指數，最終S&P 500的累計報酬率高達 125.8%，遠超過五檔主動式投資的基金。
摘錄自《波克夏 2017 年致股東信》
被動式投資與主動式投資差異
被動與主動式投資各有所好，選擇適合自己的投資策略。
被動式投資適用於沒有太多時間去研究標的之投資人，雖然可能無法創造高報酬，但收益相對較穩定，至於該選擇主動式或被動式投資，則端看投資人對於報酬要求和風險承受的程度，只要能找到適合自己的投資方式並且妥善布局便是最佳的投資策略。
Beta 的意義｜ 撰文：楊叔樵
Beta可以用來評估個股或是投資組合與大盤波動的相關性，讀者可以將其想像成相對於指數（大盤）的波動幅度，一般來說，Beta值以1為界，分別代表不同的意義。
若Beta值大於1，代表策略相對於指數（大盤）的波動度較高，指數（大盤）上漲，策略會上漲更多，不過若指數（大盤）下跌，策略也會下跌的更多，舉例來說，假設Beta值為2，意思是當指數（大盤）上漲1%，策略會上漲2%；當指數（大盤）下跌1%，策略會下跌2%，也可以說該策略波動比指數（大盤）高100%。
若Beta值等於1，代表策略的波動特性和指數（大盤）非常相似，意思是當指數（大盤）上漲1%，策略也會同步上漲1%；當指數（大盤）下跌1%，策略也會下跌1%，也就是說該策略的走勢基本上是吻合著指數（大盤）的波動的。
若Beta值小於1，代表策略相對於指數（大盤）的波動度較小，指數（大盤）上漲，策略會上漲更少，不過若指數（大盤）下跌，策略也會下跌的更少，舉例來說，假設Beta值為0.5，意思是當指數（大盤）上漲1%，策略會上漲0.5%；當指數（大盤）下跌1%，策略會下跌0.5%，也可以說該策略波動比指數（大盤）低50%。
透過Beta數值的高低，相信讀者對策略能夠有粗略的判斷，相對指數（大盤）是波動大還是小。
接下來要來介紹所謂的Beta策略，相信大部分讀者一定有聽過所謂的Alpha策略，追求Alpha是指投資人想要獲得超額報酬，得到超過市場的收益；而Beta策略就是完全的反面，
追求Beta的投資人會盡可能讓自己的投資組合的波動接近市場（大盤或任何指數），透過複製市場或指數的波動，來獲取市場或指數報酬。在市場上，投資人通常是透過買進追蹤指數的基金或ETF來執行Beta策略，近幾年來，由於這樣的投資方式，在時間成本的投入上較Alpha策略還要低上許多，並且，在績效上也高過大部分的主動型基金，所以受到許多投資人的喜愛。
- 個股或投資組合在文章後續部分都以策略表示
Smart Beta 介紹｜ 撰文：林隆鴻
了解 Beta 的意義後，我們進一步探討近年火紅的新名詞-Smart Beta。藉由基金經理人「選股與擇時」的能力，可以預期獲得 alpha （基金實際報酬扣除Beta 提供的報酬）
然而，凡事是一體兩面的，此類主動選股基金往往要求高額的管理費，有時甚至吃掉因主動選股帶來的 alpha。
因此，近年來出現所謂Smart-Beta ETF，其標榜低於主動型基金的管理費與高於指數型基金的報酬。我們可以將Smart-Beta ETF 理解為「較主動的被動型基金」，主動的原因在於，基金經理人藉由迴歸分析、質化觀點 （如最近也很夯的 CSR （Corporate Social ReSponSiBility）概念）建立各種「因子 （factor）」，這些因子長期來說可以帶來高於 Beta 提供的報酬，滿足投資人想擊敗大盤的需求，目前市面上常見的因子有價值、企業規模、低波動等。
經理人調整持股的原因是「因子叫他這麼做」，也就是說，迴歸模型指示一套明確的準則，經理人不會主觀調整持股，因此省下高額的手續費，以這個觀點來看 Smart-Beta ETF 跟被動型投資相像。
Smart-Beta 的意義
讀者可能會疑問，Smart-Beta 與 alpha 都嘗試找出高於市場報酬 Beta 的超額利潤，這兩者究竟有何差別? 關鍵在於兩者主動選股的原因不同。假設某 Smart-Beta 基金B與主動型基金A含有完全相同的標的。
假設現在美國升息，主動型基金 A認為利率升高會導致折現率上升，進而使科技股的預期股價下跌，因此經理人賣出科技股，這樣的操作是經理人根據自身經驗做出的決定。
相對的，如果 Smart-Beta ETF B 沒有納入”美國利率”這項因子，則經理人不會在美國升息時做任何操作，B就為投資人賺到/省下了手續費。
讀者可能會再追問，或許主動型 A 比 Smart-Beta B 賺到更多報酬，那損失一些手續費也無傷大雅。然而，根據美國知名投資管理公司 BlackRock 的研究，主動型基金賺取的 alpha 大部分來自 Smart-Beta （factor）。
圖片資料來源：BlackRock
上圖左方顯示2005 年至 2015 年全美1267檔主動型基金中，由因子貢獻的報酬為 51 個基點 （0.51%）、經理人主動選股、擇時貢獻的報酬為 -140 個基點，代表經理人實際上是在「幫倒忙」，因子投資自己來來賺得比較多。
右方則是只選取獲得正報酬的基金，可以發現在112個基點中，因子貢獻 105 個基點，比例高達 94%，經理人的貢獻微乎其微。
要特別注意的是，這份報告的統計區間僅 2005 至 2015 年，且過去的績效不代表未來績效，因子是否能長期擊敗經理人主觀選股與擇時，仍需追蹤。
這裡的重點是將 Smart-Beta 與 alpha 的關係釐清，同時提供讀者檢視基金經理人績效的一個方案。